羅比尼專欄／5 病毒肆虐 美經濟將陷停滯
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雖然市場已認清歐元區有失序風險，但對美國的看法普遍仍很樂觀。過去 3 年來，一般共識一直是認為美國經濟即將出現強勁且自發性的持久復甦，結果證明這是錯誤想法。隨著資產負債表去槓桿化的痛苦過程展開－－反映私部門的超額負債以及債務轉移到公部門的狀況－－意味往後幾年的復甦頂多都只有低於平均值的水準。
就連今年，一般共識也看走眼，預期美國國內生產毛額（GDP）年增幅將超越平均的 3%。然而，上半年的成長率看來最多只逼近 1.5%，甚至低於 2011 年慘澹的 1.7%。很多人誤判上半年情勢後，現在又開始編織美夢，認為油價下跌、汽車銷售增長、房價回升和美國製造業恢復活力將提振下半年經濟，並刺激明年出現超高水準的成長。 但事實正好相反，下半年經濟將進一步減速，明年甚至更慢－－幾近停滯狀態。 多重因素會導致這種情況。首先，第 2 季經濟成長率已從前季的溫和擴張 1.8% 滑落，且就業市場每月平均只新增 7 萬人。 其次，外界擔心今年底加稅與減支方案自動生效後，美國可能跌落「財政懸崖」，這種預期心理將導致下半年消費者支出和經濟成長偏低。其他不確定性也影響甚鉅，包括誰當選新任總統、稅率和支出規模、舉債上限導致政府部門關閉的風險，以及債信評等可能再度遭降級等等。在這些情況下，多數企業和消費者都將謹慎衡量支出，因而進一步削弱經濟。 第三，如果財政懸崖真的出現，嚴重情況將對明年 GDP 造成 4.5 個百分點的影響。即使最後只導致 GDP 小幅折損 0.5 個百分點，而今年底經濟成長率若只有 1.5%（看來很有可能），這已足以讓經濟趨緩到幾近停滯的狀態：成長率勉強只有 1%。 第四，過去幾季民間消費成長並未反映實質薪資增加（實際上反而下滑）。自去年來，可支配所得（與消費）主要受到減稅 1.4 兆美元和政府展延轉移性支出的支撐。明年隨著這兩項政策逐漸撤消與到期，可支配所得和消費成長也將減緩。屆時美國不僅要承受財政拖累帶來的直接影響，還包括民間消費的間接效應。 第五，有 4 股外力將進一步阻礙美國成長，包括歐債危機惡化、中國經濟出現硬著陸、新興經濟體成長普遍減速，以及明年油價可能升高。政策回應對阻擋美國經濟減速至停滯狀態的效果將非常有限：即使財政拖累只小幅衝擊成長，但歐債危機和全球避險氣氛轉濃可能使美元轉強。聯準會（Fed）今年將會採取更多量化寬鬆措施，但恐怕也是鞭長莫及，因為長期利率已很低，繼續降息無助於刺激消費。 此外，成長疲弱的壓力很可能凌駕於更多量化寬鬆對股價的拉抬作用，尤其目前股票估值並不如 2009 年或 2010 年差。實際上，現在企業獲利正逐漸喪失動力，理由是需求疲弱傷害毛利和獲利能力。 股價大幅修正可能是明年拖累美國經濟陷入萎縮的肇因。如果美國（目前仍是全球最大經濟體）又開始打噴嚏，這回世界其他地區將會得肺炎，因為歐洲抱恙和新興國家成長減速已削弱他們的抵抗力。 （作者 Nouriel Roubini 是紐約大學史登商學院教授、Project Syndicate 專欄作家／編譯莊雅婷）
【2012/07/22 經濟日報】
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老實說我不喜歡「股價大幅修正可能是明年拖累美國經濟陷入萎縮的肇因」這一段。我認為這似乎倒因為果。
不過從七月份所公佈的製造業 PMI 數據來看，美國經濟成長似乎有熄火的現象。
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