香港點心債發行規模增加 但市場仍面臨阻力
香
港 6 月份的人民幣計價債券發行規模較 5 月份大幅攀升，反映出離岸人民幣融資需求的增加。不過，銀行業人士和分析師警告稱，6 月份數據的強勁表現並不意味著低迷的市況已經好轉。最近數月，香港離岸人民幣債券（即“點心債”）市場的擴張速度已顯著放緩，因為投資者不再將人民幣升值視為必然，而且債券發行方也發現使用美元融資的成本更低。
繼中國政府在 2010 年 7 月放寬了境外使用人民幣的相關規定之後，香港點心債市場獲得了長足的發展。不過，點心債市場的前景仍不明朗。人們擔心﹐在歐洲仍未擺脫債務困境且市場擔憂中國經濟增長放緩的背景下，投資者對點心債的熱情不高，進而導致點心債的發行成本上升。
數據供應商 Dealogic 的信息顯示，香港 6 月份點心債發行總額為 14.3 億美元，遠高於前月的發行規模 6.1 億美元，但與上年同期的 14.4 億美元基本持平。
不過，香港金融管理局 (Hong Kong Monetary Authority, 簡稱﹕金管局) 的數據顯示，今年上半年香港新發行點心債人民幣 672 億元（約合 105.8 億美元），較上年同期的人民幣 442 億元增長 52%，主要由於中國政策性銀行以及帶有政府背景的實體多次發行債券。
分析師和銀行業人士表示，今年下半年點心債市場的發展動能將取決於幾個因素，比如政策是否進一步放寬以及香港離岸人民幣流動性能否提高。這些人士還稱，目前﹐企業若想通過發行點心債募集較大規模的資金且使收益率達到企業可接受的水平，仍較為困難。
北京上週末出台了一些新措施，旨在提高香港作為離岸人民幣中心的地位，其中就包括計劃放寬對企業使用境外籌集的人民幣購買國內證券的限制。但分析師們稱，這些措施缺乏實施時間表等具體細節，無法給疲軟的市場帶來任何提振。
高盛 (Goldman Sachs) 債券資本市場執行董事 Rita Chan 表示﹐在當前市場環境下﹐投資者變得更加謹慎和挑剔﹔相比中國國有企業和高盈利民企發行的無評級債券﹐投資者還是更看好主權債券或政策性銀行發行的債券。
但即便是政府發行的點心債券也不能避免收益率的大幅上升﹐這更突顯出市場需求的減弱和越來越挑剔的投資氣氛。中國財政部上週在香港發行的 3 年期離岸債券的收益率為 1.85%﹐遠高於財政部去年 8 月發行的同期限債券的收益率 0.6%。
相比之下﹐美元計價債券的發行收益率仍能保持低位﹐原因在於﹐市場對美國聯邦儲備委員會 (Federal Reserve) 進一步出台刺激性貨幣政策抱有希望﹐同時在歐洲局勢動蕩之際﹐投資者傾向於買入避險資產﹐這促使美國國債收益率在今年走低。10 年期美國國債收益率已從年初的 2.0% 跌至 1.6% 左右。
目前點心債市場的融資成本高於中國大陸﹐因為中國大陸近期放鬆了貨幣政策﹐打擊了許多大型中資企業利用香港人民幣平台進行融資的積極性。
中國石油天然氣集團公司 (China National Petroleum Corp, 簡稱﹕中國石油集團) 今年尚未發行一筆點心債﹐而去年該公司總共發行了價值 23.2 億美元的美元債券和離岸人民幣債券。一位知情人士週二稱﹐高昂的融資成本和有限的離岸人民幣流動性是阻礙點心債發行的主要原因。
截至 5 月末﹐香港的人民幣存款總額為人民幣 5,538.6 億元﹐從前一個月觸及的低點小幅回升﹐但仍低於去年 11 月末見到的頂峰人民幣 6,273 億元﹐這反映出人民幣的受歡迎程度有所降低。
匯豐控股 (HSBC Holdings PLC) 亞洲信貸策略師 Becky Liu 稱﹐她預計香港的人民幣存款增長將繼續受到抑制﹐並將拖纍點心債市場的發展。她表示﹐未來幾個月﹐匯回中國大陸的人民幣資金規模可能超過匯入香港的規模﹐而允許更多離岸資金回流大陸的計劃也將加快人民幣資金流出香港的速度。
Fiona Law
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