歐洲央行行長誓言捍衛歐元
歐
洲央行行長德拉吉 (Mario Draghi) 發出了迄今為止最強烈的信號﹐表示該行願意動用印鈔權來維護歐元區的完整。這促使投資者猜測﹐歐洲央行將在危機惡化時大舉介入歐債市場購買成員國國債。德拉吉這次在倫敦發表的講話距離歐洲央行下一次政策會議的召開還有一週時間。他在講話中說﹐“歐洲央行願意在職責範圍內盡一切可能保存歐元﹐相信我﹐這足夠了”。
雖然其他歐洲官員也曾做過類似支持歐元的承諾﹐但德拉吉這次發表的講話是他上任九個月來所做的最為明確的保證。
在德拉吉發表上述講話前﹐西班牙已經遭遇了一系列打擊。從 1,000 億歐元（約合 1,230 億美元）的銀行業救助計劃到巴倫西亞大區請求中央政府援助﹐這個歐元區第四大經濟體已經走到全面申請國際援助的邊緣。西班牙國債收益率週三觸及歐元時代新高 7.7%。許多分析師認為﹐只要國債收益率超過 7%﹐南歐政府就失去了自主融資的能力。
西班牙財政大臣 Luis de Guindos 對德拉吉釋放的救援信號表示歡迎。Guindos 說﹐德拉吉知道歐洲央行對歐元區的未來至關重要﹐也知道現在的形勢變得越來越棘手﹐他本人對此深信不疑。
德拉吉本來不願意讓歐洲央行進一步扮演債務危機消防員的角色﹐現在改弦更張恰好說明歐洲市場已經惡化到何種地步。同時這也表明﹐光靠成員國實施財政緊縮和加強經濟政策一體化是不夠的﹐歐洲央行現有的政策也是不夠的。
法國央行行長諾亞 (Noyer) 週四呼應了德拉吉的表態。諾亞說﹐“我們將盡一切努力讓貨幣政策在最大程度上幫助經濟﹐這一點非常明確。”
法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 經濟學家 Ken Wattret 稱﹐歐洲央行似乎傾向於在重啟債券購買計劃時加大購買力度。
自 2010 年 5 月以來﹐歐洲央行已累計購買 2,200 億歐元左右的南歐國家及愛爾蘭國債﹐但過去四個月暫停了國債購買操作。
這反映了 2009 年底希臘債務危機爆發以來歐洲央行一貫的謹慎立場。購買成員國國債對歐洲央行來說是一個創新﹐但也充滿爭議。德國對此強烈反對。德國央行 (Bundesbank) 對德拉吉週四的表態不予置評。
不過﹐與同樣購買大量國債的美國聯邦儲備委員會 (Federal Reserve, 簡稱 Fed) 和英國央行 (Bank of England) 不同﹐歐洲央行表現得相當有節制﹐一再強調其國債購買計劃的規模有限。歐洲央行官員擔心﹐一旦執行了規模更大的國債購買計劃﹐歐洲各國政府削減赤字和實施經濟改革的緊迫性會降低。
歐洲央行此前購買了希臘國債等高風險資產﹐資產負債表因此膨脹至 3 萬億歐元。歐洲央行還向銀行系統出借了超過 1 萬億歐元的三年期低息貸款﹐但歐元區政府面臨的高融資成本問題並未得到解決。
眼看危機達到臨界點﹐歐洲央行必須做出選擇﹕要麼繼續購買成員國國債﹐化解債務危機﹐與德國鬧僵也在所不惜﹔要麼打道回府﹐把爛攤子丟給成員國政府。
德拉吉週四的講話擲地有聲﹐不像他的前任特里謝 (Jean-Claude Trichet)﹐反倒更像 Fed 主席貝南克 (Ben Bernanke)﹐這說明﹐歐洲央行已經決定要大膽採取行動。歐洲央行與歐洲政客們不同﹔政客們要做成一件事﹐不僅要過議會這一關﹐還要征得其他成員國的同意﹔歐洲央行由於掌握著無限制印刷鈔票的權力﹐只要它願意﹐馬上可以把語言化為行動。
歐洲央行可以選擇重啟債券購買計劃並顯著擴大債券購買規模﹐也可以選擇更極端的做法﹕給弱國和強國之間的利差設置上限﹐這需要歐洲各國官員做出無限制的承諾﹐但他們至今也不願作出這樣的妥協。歐洲央行還可以一并購買強國和弱國的國債﹐刺激整體歐元區經濟增長。
西班牙和意大利國債價格週四大幅走高﹐歐元和英鎊兌美元均上漲超過 1%。幾乎所有歐洲股市都上揚﹐意大利和西班牙股市漲幅雙雙突破 5%。
週四尾盤﹐10 年期西班牙國債收益率報 6.96%﹐較週三下跌近 0.5 個百分點。10 年期意大利國債收益率報 6.03%﹐也較週三下跌近 0.5 個百分點。短期國債價格漲勢尤甚。
德拉吉認為﹐成員國的舉債成本關係到歐洲央行貨幣政策能否正常傳導至經濟。這是歐洲央行兩年多以前決定購買成員國國債、同時又不違反禁止央行為公共債務融資的相關規則的理論依據。這種看法緩解了市場的壓力。
德拉吉說﹐考慮到當前主權債券風險溢價對貨幣政策傳導渠道造成的破壞﹐解決這個問題已成為歐洲央行職責所在。
德拉吉週四的表態與他三週前發表的講話截然相反。德拉吉三週前似乎排除了歐洲央行採取進一步行動的可能。他在 7 月 5 日的歐洲央行會議結束後表示﹐除了下調利率﹐歐洲央行沒有討論其他經濟維穩措施。
歐洲央行在 2010 年和 2011 年遭遇信任危機﹐當時針對放寬抵押品要求、購買債券和希臘債務重組問題﹐歐洲央行每一次都表示反對﹐可每一次都在市場瀕臨崩潰時轉變立場﹐給人留下出爾反爾的印象。
這一次德拉吉反其道而行之﹐讓歐洲央行的信譽面臨完全相反的考驗。如果在下週四召開的會議上﹐歐洲央行只出台不痛不癢的舉措﹐甚至什麼措施也沒有﹐金融市場將很可能再度陷入混亂。
荷蘭商業銀行 (ING BANK, N. V.) 經濟學家 Carsten Brzeski 稱﹐德拉吉用強硬的措辭喚起了金融市場的創造力和想像力﹔金融市場一心期許歐洲央行有所行動﹐一旦德拉吉食言﹐市場可能會瘋掉。
當然﹐也不是沒有人懷疑一個意見不統一的歐洲央行能夠有何作為。歐洲央行購買了大約 450 億歐元的希臘國債﹐佔希臘債務餘額的很大比例﹐但終究未能避免希臘違約。去年下半年歐洲央行買入了意大利和西班牙國債﹐但也沒能起到長期降低兩國融資成本的作用。這些國家都存在歐洲央行無法解決的深層次的經濟問題。
德國央行強烈反對歐洲央行購買成員國國債以及任何調用歐洲央行資金支持成員國政府的行為。德拉吉或許能在 23 個成員組成的歐洲央行管理委員會中獲得足夠的支持以壓倒德國央行行長 Jens Weidmann 的反對。但失去歐元區最大經濟體的支持意味著任何計劃的效果都要打折扣。
Spiro Sovereign Strategy 負責人 Nicholas Spiro 表示﹐“如果市場進一步惡化﹐德國是否會對降低西班牙和意大利國債收益率的更有力的舉措睜一眼閉一眼﹐我們還需拭目以待。”
Brian Blackstone / William Horobin
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