一樣的通脹率 分裂的美聯儲

一樣的通脹率 分裂的美聯儲


2010年04月05日16:22

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)決定將利率維持在接近於零的水平﹐並向金融體系大量注入信貸資金﹐這使人們不禁擔心最終會爆發通貨膨脹。

但在美聯儲內部﹐一批有影響力的決策者正在為相反的情形擔心﹐即已經處在低位的通貨膨脹率正在進一步降低。

在紐約和舊金山聯邦儲備銀行的行長杜德利(William Dudley)及耶倫(Janet Yellen)看來﹐不斷降低的通貨膨脹率是顯示美國經濟依然存在過剩產能的確鑿證據﹐表明美國經濟仍需要美聯儲出手相托。

而由費城聯邦儲備銀行行長普勞瑟(Charles Plosser)牽頭的一批美聯儲決策人士則認為﹐目前的通貨膨脹指標被住房成本的大幅下降所扭曲﹐它們可能掩蓋了通貨膨脹壓力正在加大的現實。

就在美聯儲內部圍繞通貨膨脹問題的爭論不斷加劇之際﹐美聯儲也在制定退出史無前例的超寬鬆貨幣政策的策略。美聯儲對通貨膨脹形勢的判斷﹐將影響它決定以多快的速度上調短期利率﹐並從金融體系中抽取它在經濟衰退期間注入的巨額資金。從按揭貸款利率到企業成本﹐再到股市表現﹐經濟生活的方方面面都會受到調整短期利率的影響。而從最近的事態發展看﹐那種認為通貨膨脹率正在下降的觀點佔了上風。

2008年﹐美國的總體消費者價格指數半個世紀以來首次出現下降﹐不過在那之後隨著能源價格趨於穩定﹐這一價格指數也出現了反彈。過去12個月中﹐美國的消費者價格指數上升了2.1%。但如果去除掉波動性較大的能源和食品價格﹐美國的通貨膨脹率則在下降。美國二月份不包括食品和能源的消費者價格指數較上年同期上漲1.3%。這是該指數六年來最小的同比漲幅﹐大大低於本次衰退前2%以上的 同比上漲幅度。

耶倫上週在一次演講中說﹐當失業率如此之高的時候﹐工資和收入往往增長緩慢﹐生產企業和零售商難以提價。預計她將被美國總統奧巴馬提名出任美聯儲副主席。耶倫說﹐這正是我們目前面臨的形勢﹐其結果是﹐核心通貨膨脹壓力已經非常低﹐並且其趨勢是進一步降低。

該陣營擔心的一個問題是﹐即使美聯儲不樂見﹐經通貨膨脹因素調整的利率(也就是所謂的實際利率)也有可能上升。實際利率上升不利於企業投資新項目﹐也不利於消費者花錢。

利率這種始料未及的上升有可能妨礙經濟復蘇。

而與耶倫這一派持相反觀點的陣營則認為﹐鑒於美國當前的低利率以及美聯儲向金融體系注入的一萬多億美元資金﹐通貨膨脹將不可避免。費城聯邦儲備銀行行長普勞瑟在接受採訪時說﹐隨著經濟形勢的改善以及放貸額的增長﹐通貨膨脹太低將不是美國面臨的中、長期挑戰。他說﹐真正的風險是﹐未來兩到三年內通貨膨脹率將會上揚。

這一陣營不那麼關注於美國經濟的低迷程度﹐如居高不下的失業率、大量空空如也的寫字樓和購物中心﹐以及閑置的工廠﹐他們更關注的是消費者和企業的通脹預期以及他們根據這種預期採取行動的風險。在美聯儲三月中旬的會議上﹐堪薩斯城聯邦儲備銀行行長霍恩(Thomas Hoenig)認為﹐上調短期利率會“很快”降低長期通貨膨脹預期提高的風險。

民意調查和債券價格變動情況暗示﹐通貨膨脹率今年全年都將維持在2%左右﹐美聯儲官員認為﹐這種預期有助於保持通脹率的穩定。美國人通脹預期的提高或降低都有可能對美聯儲的決策產生重要影響。

普勞瑟還認為﹐通脹率近期出現的下降是虛幻的﹐這很大程度上是受住房成本不正常降低的影響﹐住房成本在許多物價指數中的權重都很高。如果不包括住房成本﹐今年二月份的消費者價格指數將比去年同期高3.4%﹐能源價格一定程度上對此起了推動作用。

如果不包括食品、能源和住房價格﹐美國的消費者價格指數比去年同期高2.6%。

舊金山和紐約聯邦儲備銀行的研究人員週一將發表報告反駁這種觀點。報告將顯示﹐用從電腦到酒店和珠寶的50種不同類別消費者支出來衡量﹐通貨膨脹率在過去18個月中確實出現了下降。

美聯儲已表示﹐只要通脹形勢溫和﹐通脹預期穩定﹐且經濟繼續疲軟﹐它就將把短期利率在低位保持“相當長一段事件”﹐這意味著美聯儲至少幾個月內不會上調利率。

通貨膨脹率持續下降有可能進一步推遲美聯儲加息的時間﹐導致美國可能要到2011年才會上調利率。但如果美聯儲官員們不認同近期的通貨膨脹數據﹐或者物價上漲呈現加快之勢﹐美聯儲則有可能在今年年底前加息。

期貨市場的交易員們預計﹐今年11月前美聯儲將把其基準的聯邦基金利率上調50個基點至0.5%﹐該利率自2008年12月以來一直處於接近於零的水平。

眾多類型的企業最近都表示﹐它們在提價方面有困難。比如通用電氣(General Electric Co.)就在一次與分析師舉行的電話會議上說﹐因為供應過剩﹐火車頭引擎的價格正在下降。負責為美國全國賽車協會(Nascar)運營賽道的Speedway Motorsports Inc.說﹐它今年將把觀看賽車的票價下調4%至5%。

但供應管理學會(Institute for Supply Management)上週對工廠經理進行的調查顯示﹐有越來越多的受訪者表示正在用更高的價格購買原材料。今年三月﹐有53%的受訪者說他們正付更多的錢購買原材料﹐這些受訪者主要是需要使用石油產品、木材和初級原料的企業。

雖然消費者價格指數受到的公眾關注更高﹐但美聯儲更願意用個人消費支出指數來衡量通貨膨脹形勢。

不包括食品和能源價格的該指數目前較上年同期高1.3%﹐該指數的上漲速度放緩之勢正在加劇：過去三個月中﹐這一指數折合成年率的升幅只有0.5%﹐美聯儲官員們已經注意到了這一增速放緩現象。美聯儲認為該物價指數理想的漲幅應在1.5%至2%之間。

Jon Hilsenrath

（更新完成）