人物／米勒 成也金融股、敗也金融股
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明年4月退休
曾經備受尊崇的共同基金經理人米勒將於明年4月卸下美盛資本管理價值信託公司（Legg Mason）投資長職位。共同基金因為明星操盤手的人氣，維持數十年榮景，沒有一個選股高手比米勒還要神準，但也沒有一個人摔得比他重。
從1991至2005年，米勒操盤的基金表現打敗標普500指數，即使是富達（Fidelity）前操盤手林區（Peter Lynch）也自嘆不如。
基金研究業者晨星（Morningstar）估計，如果這段期間初期投資米勒基金10,000美元，到最後已漲至98,079美元，遠高於標普500的51,354美元。
堅持信念、處變不驚的米勒，是個絕對的離經叛道者。他經營的基金名稱有價值二字，瞄準一般選股專家不敢碰的科技股。他在網路泡沫化之時買進亞馬遜；Google首次公開發行新股（IPO）他大舉進場，當時很多人認為該股高估得離譜。
一般基金管理人多在大學主修經濟，取得企管碩士，直接進入金融管理市場。
米勒完全不同，他在陸軍擔任情報官，取得哲學博士，擔任聖菲研究所（Santa Fe Institute）所長，這是一個探討自然與社會錯綜複雜狀態的智囊機構。
問米勒賴何者為生？他會告訴你：「我們思考思想問題。」
與他交談可能觸及天體物理學、蟻群、氣象學、棒球，打撲克牌的科學及「物極必反」（enantiodromia）的自然恢復平衡哲理。
哥倫比亞商學院價值投資學教授葛林華德說，米勒「在課堂上比較想要表現他是最聰明、而非最富有的人」。
輸在愈攤愈平
然而，米勒終究被金融危機愚弄。他的金融股跌愈深，他買愈多。米勒有回打趣說，股價下跌，唯一能讓他停止買進的，「就是不再有報價的時候」。
近20年來讓他投資科技與工業股無往不利的同一原則，套用於金融危機時卻慘敗。米勒說: 「我的哲學是不時進場買進問題部門的股票，但近來這招失靈。」
若米勒虧損在先，成為明星選股專家在後；而非現在的先盛後衰，又當如何?
戴維斯顧問公司總裁、也是米勒朋友兼競爭對手的戴維斯說: 「如果以顛倒的順序呈現相同的結果，人們現在會崇拜他。」
然而，對於那些在2008年眼見米勒大虧55%、驚恐贖回基金的投資者來說，更長期的表現數字毫無意義。米勒旗艦基金資產2006年為208億美元，現銳減至28億美元，投資者贖回超過百億。
是否可能出現新的基金經理人、締造像米勒那樣維持15年佳績不墜的紀錄？戴維斯認為「非常困難」，因為現今市場由短期交易主控。
對美盛來說，米勒王牌鎩羽，造成公司一年蒸發掉數以億美元計的手續費用收益，這種損失讓其他所有基金公司莫不銘記在心。在此情況下，未來除非奇蹟出現，恐怕再也不會有大公司會把經理人捧成大明星。
悄悄慘賠或默默海賺，誰都不會注意到。一旦成大明星卻賠了大錢，恐怕誰都忘不了。
（取材自華爾街日報）
【2011/12/19 經濟日報】
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打敗市場的經理人究竟是靠運氣還是靠能力？
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2011年12月19日 星期一
人物／米勒 成也金融股、敗也金融股
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