投資中國的安全路線圖
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國經濟在十年內擴大了四倍﹐但現在增長開始放緩。市場預測人士陷入了對今後形勢的爭辯之中。悲觀者預計房價會不斷下跌﹐貸款形勢惡化﹐嚴重依賴建築活動的經濟將遭遇硬著陸。樂觀者則認為﹐中國將成功軟著陸到慢一些但不算低的增長水平﹐中產階級消費者的購買力將發揮更具主導性的作用。
兩種觀點孰對孰錯令人難以抉擇。但是﹐美國國家銀行(U.S. Bank)全球策略部門的負責人克魯(John De Clue)表示﹐很多擔憂可能已經反映到中國股票的價格之中。在海外最受歡迎的投資中國的工具之一iShares新華富時中國25指數型基金(iShares FTSE China 25 Index Fund)今年以來下跌了19%﹐其中過去這一週跌幅為5%。
中國在經濟上的重要性不言而喻﹐因此長線股票投資者所糾結的﹐早已不再是是否投資的問題﹐而是該投資多少以及如何進行投資。
根據世界銀行(World Bank)的統計數據﹐去年中國佔到世界經濟總產值的9.3%﹔第三季度中國經濟折合成年率的增速為9.1%。這是兩年來中國經濟增速最慢的一次﹐但要知道﹐美國增速只有2%。
如果說1%的配置比例太少﹐那麼對於希望對中國保持中性配置的美國投資者而言﹐與中國經濟體量相稱的9%或10%的倉位或許又會顯得太多了。這是因為﹐以一只跟蹤標準普爾500指數的基金為例﹐標的跨國公司所提供的中國敞口是以這些公司在中國獲取的收入為限的。
由於公司對收入的細分方式五花八門﹐很難對一只美國指數中的中國敞口進行精確估量。據摩根士丹利(Morgan Stanley)估計﹐2009年整個亞洲在標準普爾500指數成份股公司的收入中佔到5.2%。這兩年該比例或許已有所提升﹐但中國經濟只佔到整個亞洲的不到一半。
假如一位投資者決定在其股票投資組合中增加5%的中國倉位﹐那麼他下一步需要決定的問題就是該如何增加。
Market Vectors中國交易所交易基金可提供在中國內地證交所上市的A股指數的敞口。境外投資者一般不能直接參與中國A股市場﹐而且該市場素以振幅巨大聞名。Market Vectors中國交易所交易基金獲得A股敞口的載體是證券衍生品﹐因此可產生有別於標的指數的回報率。截至11月份的過去一年﹐該基金持有人損失了20.7%﹐而標的指數的跌幅為18.6%。
也有一些中國公司直接在美國證券交易所掛牌交易﹐但正如Van Eck Global國際股票部主管森普爾(David Semple)所言﹐這其中良莠不齊。
有些公司是為了迎合美國投資者的需求﹐有些則已身陷財務醜聞。受此連累﹐甚至一些信譽較好的在美上市中資公司的股票也遭到冷落。通過共同基金分散投資有時挺管用﹐但也有不靈光的時候。跟蹤在美上市中資股的PowerShares金龍沃特USX中國指數基金(PowerShares Golden Dragon Halter USX China Portfolio)今年以來下跌了26%。
也有一些中國指數基金持有在香港上市的中資股﹐但有些是按市值確定個股權重﹐可能導致投資組合向某一側過度傾斜。美國國家銀行的克魯表示﹐大市值公司與最近的基建繁榮聯繫緊密。金融、能源和基礎原材料行業的公司在iShares新華富時中國25指數型基金中佔到79%的權重。
由寶船資本管理公司的卡特和普林斯頓大學經濟學家馬爾基爾(Burton Malkiel)共同創立的一只中國指數AlphaShares對行業集中度設有上限。跟蹤該指數的Guggenhaim China All-Cap交易所交易基金在金融、能源和原材料行業的敞口為52%。
此外﹐更安全的一個選擇就是購買在中國有收入敞口的美國公司的股票。卡特個人青睞百勝餐飲集團(Yum Brands)和蔻馳(Coach)。百勝餐飲集團約有一半的營業利潤來自中國﹐而蔻馳表示其有志在未來三至五年內將中國市場對公司收入的貢獻比例提高一倍至20%。
克魯表示﹐中國股票現在很便宜﹐但別指望它們會快速上漲。他稱﹐中國的估值“很低”﹐但股票可能會在很長一段時間內持續低廉。
JACK HOUGH
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