西班牙的 1,000 億歐元賭局

西班牙的 1,000 億歐元賭局

2012 年 06 月 11 日 12:32

西

班牙最終採取了很久前就應採取的措施。通過向歐元區求助﹐索要高達 1,000 億歐元（約合 1,250 億美元）貸款對國內銀行業進行資本重組，西班牙政府已承認該國存在市場早已清楚的問題：銀行業資產負債表嚴重虛報了國內房地產泡沫造成的損失。

但這種針對銀行業的“金融救助”能否對問題起到隔離防範作用，讓西班牙政府重獲進出債券市場的渠道？這把賭注的後果非常嚴重：如果答案是不能，那么西班牙就可能需要規模大得多的救助。

西班牙的悲劇在於，若銀行業問題在過去四年的任何一個時候得到認真對待，該國就很可能已經依靠自身力量對銀行業進行了清理。但拉霍伊 (Mariano Rajoy) 政府延續了與前政府相同的路線：一系列考慮不週的銀行業資本重組計劃未能向銀行系統提供任何新的資本金，從而浪費了寶貴的時間和外界對它的信任。今年多數時間，西班牙政府一直在勸說歐元區不通過政府渠道直接向西班牙銀行業發放救助貸款，但這些努力被證明為徒勞無功。

對於歐元區的許諾﹐市場也許會買帳。歐元區承諾本次救助是一個有針對性的定點計劃，具體救助金額將在針對西班牙銀行業資產債務狀況的獨立審計完成後確定，救助所附加的有限條件也只針對銀行業。總的來看，投入救助的資金規模並不太大，相當於西班牙國內生產總值 (GDP) 的 8% 左右。可以說，最近幾週市場已經在期待類似規模的銀行業資本重組計劃，因此救助對市場的影響可能已在 10 年期西班牙國債超過 6% 的收益率中得到反映。

僅憑尋求外界援助這一舉動，西班牙就實際上承認了它喪失市場融資渠道的事實。數月以來，西班牙國內銀行及金融機構基本上可以說是該國國債的唯一買家。上週西班牙評級遭遇的下調也應該會進一步打擊市場對西班牙國債的興趣。若銀行將歐元區提供的救助資金用於增加對本國國債的購買，外界不久就會再次對銀行業的償付能力提出質疑。這將導致西班牙銀行體系重新回到起點：仍依賴於歐洲央行 (European Central Bank) 提供資金，並承受去杠桿化的壓力。

西班牙政府最為擔心的情況在於：從政府為銀行業尋求援助那一刻起，西班牙國債的聲譽也被抹上了污點。若果真如此，西班牙將需要一輪規模大得多的救助來滿足政府自己的融資需求。這肯定會引發市場對上限 7,500 億歐元的歐元區救助基金的規模是否夠用的質疑﹐並進而將市場的注意力引向其他歐元區問題國家，至少會是意大利。

Simon Nixon 
==========================
歐盟挺西班牙銀行業，西班牙銀行業挺西班牙國債。
不知道能不能挺得過去？