西班牙求援並非塵埃落定 諸多問題等待解答

西班牙求援並非塵埃落定 諸多問題等待解答

2012 年 06 月 12 日 12:46

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不到半天功夫﹐市場對西班牙尋求援助的態度就由熱變冷。從某種層面來講﹐這並不公平﹐因為與其他國家不同﹐西班牙是在相對平靜的一週結束時尋求援助﹐而不是市場恐慌催生出的反應。而且歐元區頭一次把市場要求的資金（高達 1,000 億歐元）直接擺到了台面上﹐讓人們看到了西班牙能夠徹底解決銀行系統問題的希望。

但是﹐還有太多的問題沒有得到解答。歐元區實際上會提供多少救助資金﹖哪些銀行必須進行資本重組﹖如何管理銀行業重組的整個過程﹖在 6 月底兩位獨立評估專家出具報告前﹐這些問題都沒有答案。國際貨幣基金組織 (International Monetary Fund, 簡稱 IMF) 估測﹐確保西班牙所有銀行的核心一級資本充足率達到《巴塞爾協議 III》(Basel III) 規定的下限 7% 需要 370 億歐元資金。但市場可能認為﹐在大規模沖減資產後﹐西班牙銀行的核心一級資本充足率至少需要達到 9%﹐如此一來﹐增資規模就更加接近 1,000 億歐元。

一個關鍵的問題是救助資金從哪兒來﹐是來自老的歐元區救助基金──歐洲金融穩定基金 (European Financial Stability Facility, 簡稱 EFSF)﹐還是將於 7 月份正式投入運行的新歐洲穩定機制 (European Stability Mechanism, 簡稱 ESM)﹖如果由 ESM 提供﹐則現有政府債權人將不享有優先償債地位﹐這可不是一個小問題﹐因為 1,000 億歐元相當於西班牙政府債務餘額的 10% 以上。這可能會影響債券市場繼續向西班牙政府提供融資的意愿。

接下來是更棘手的問題﹐歐元區提供援助的條件是什麼﹖哪些銀行將被迫關門﹐哪些將被迫縮減規模﹖歐元區會要求個體銀行和西班牙整個監管構架在治理方面進行怎樣的改革﹖是否會剝奪本地政客對西班牙銀行系統的控制權﹖歐元區是否會堅持要求股東和優先股東承擔損失（由於持有西班牙銀行業股票的小儲戶比例很高﹐西班牙政府已經排除了採取這一做法的可能性）﹖

最後﹐救助的主要目的必然是讓西班牙銀行能夠重新進入市場融資﹐減少它們對歐洲央行 (European Central Bank) 貸款機制的依賴﹐減輕去槓桿化的壓力。但是鑒於救助資金是經西班牙政府之手輸送給銀行﹐這在無形之中增加了西班牙政府的債務﹐而且這些資金也很有可能被用於購買更多的政府債券﹐因此救助行動要達到增強而非削弱主權國家與銀行之間聯繫的目的很難。

由此﹐我們似乎可以這麼認為﹕無論救助方案的其餘細節是什麼﹐這都只是歐元區在討論建立銀行業聯盟之際的一個權宜之計。

Simon Nixon