《巴倫週刊》2013年十大推薦股
今
年美國股市表現十分出色﹐可我們為什麼感覺這麼糟呢？儘管標準普爾500指數今年以來上漲了12%﹐但與財政懸崖、增稅和失業率居高不下相關的不確定性仍令投資者感到消沉。今年以來﹐美國國內股票基金淨流出已達1,100億美元。如果經濟不確定性未能消除﹐我們在新年里可能仍將面臨類似局面﹐因此﹐投資者面對的關鍵問題不是2013年市場的整體走勢﹐而是哪些股票將走高。
《巴倫週刊》(Barron's)已連續第三年試圖解答這個問題了。我們的2013年十大推薦股中既包括蘋果公司(Apple AAPL -1.42% )、摩根大通(JPMorgan Chase JPM -0.78% )、荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell RDS.A -0.52% )和諾華製藥公司(Novartis NVS -0.02% )等藍籌股﹐也包括巴諾書店(Barnes & Noble BKS -3.21% )和磁盤驅動器生產商Western Digital等較小型公司的股票﹐這些股票的價值似乎被嚴重低估。
這些2013年推薦股有許多《巴倫週刊》曾在過去一年的文章中提及並做出過看漲預期。近期的一篇封面文章專門報道了蘋果公司﹐近幾個月﹐《巴倫週刊》也對貝萊德(BlackRock)、巴諾書店和維亞康姆公司Viacom VIA -0.61% )進行了報道。
今年一年股市走勢不錯。我們的2012年十大推薦股跑贏大盤四個百分點﹐平均漲幅為17%。磁盤驅動生產商希捷技術公司(Seagate Technology)和有線運營商康卡斯特(Comcast)是兩大贏家﹐漲幅均超過60%。
表現最差的股票是Freeport-McMoRan Copper & Gold﹐該股下跌了22%﹐幾乎所有跌幅都出現在上上週﹐因投資者對該公司以90億美元收購兩家能源公司的交易做出了負面反應。
不論整體市場走勢如何﹐經營狀況良好的公司應該都能夠獲得更高的收入和利潤﹐即便在嚴峻的環境中也是一樣。我們的新一批推薦股明年總回報率（包括股息在內）都有望達到15%至20%。以下是詳細分析：
蘋果公司已從9月份觸及的高位705美元跌至540美元左右﹐跌幅達到23%﹐但該股走勢依然強勁。投資者近期的擔憂──利潤率下降、供應方面的制約、管理層變動、iPad面臨的競爭以及iPhone 5地圖的慘敗──都不算什麼大問題。蘋果公司的利潤增幅確實從一年前的逾100%降至23%﹐但鑒於該公司年銷售額達到1,560億美元﹐利潤增幅的下降是可以接受的。
瑞士銀行(UBS UBS -1.19% )資深科技分析師米盧諾維奇(Steve Milunovich)近期寫道﹐年底之前是增持蘋果公司股票的“有利時機”﹐因為在經歷了兩個令人失望的財季之後﹐該股的市盈率目前接近五年來最低水平。他認為該股目標價在780美元。蘋果公司股價僅相當於其當前財政年度（截至2013年9月）預期每股收益49美元的11倍。剔除蘋果公司每股128美元的巨額現金儲備﹐該股實際市盈率僅為八倍。
即使在派發股息──目前股息率為1.9%──並推行中等規模股票回購計劃的情況下﹐蘋果公司的現金儲備一年也能夠增加400億美元。2013年﹐蘋果公司還有提高股息和擴大股票回購計劃規模的空間。這兩項舉措都會受到投資者的歡迎。
巴諾書店的書店部門在業內處於支配地位﹐其Nook電子閱讀器子公司也擁有與亞馬遜(Amazon.com AMZN -0.93% )和蘋果公司較量的實力。但巴諾書店低迷的股價並未反映出這些成就﹐該公司股價今年持平於14美元左右。該公司旗下書店目前在美國零售書店市場佔據三分之二的份額﹐在截至明年4月份的財政年度中﹐預計書店業務可產生逾三億美元的稅前現金流。僅這些書店的價值就抵得上該公司股票當前的總市值了──其股本價值僅為8.8億美元。
巴諾書店的子公司Nook存在虧損﹐但這與該公司提高市場佔有率的策略相關﹐因為該公司尋求讓盡可能多的消費者擁有其電子閱讀器﹐然後再向他們出售有利可圖的數字內容﹐包括書籍和雜志訂閱。微軟(Microsoft)看好Nook﹐今年已投資三億美元購買其17.6%的股權。這意味著巴諾書店所持82.4%的Nook股權價值為14億美元﹐相當於每股24美元。儘管這種計算方式可能高估了Nook的價值﹐但這家隱含價格為零的子公司應該是很有投資價值的。媒體巨頭馬隆(John Malone)是一位對巴諾書店感興趣的投資者﹐他麾下的Liberty Media持有價值約兩億美元的巴諾書店可轉換優先股。
投資管理公司貝萊德今年秋季贏得了一張重要的信任票﹐當時﹐該公司董事格羅斯費爾德(James Grosfeld)在公開市場斥資9,400萬美元購買了近50萬股貝萊德股票﹐這是十年來規模最大的內部人士買單之一。曾任Pulte Homes首席執行長的格羅斯費爾德不願就此置評﹐但他顯然認為﹐今年走勢落後於同類股票的貝萊德具有投資價值。
貝萊德股價目前為193美元﹐相當於2013年預期每股收益15美元的13倍﹐市盈率略低於競爭對手﹔股息率為3.1%。作為排名第一的投資管理公司﹐貝萊德管理著3.7萬億美元資產。貝萊德旗下的安碩(iShare)是領先的交易所買賣基金服務提供商﹐市場佔有率為50%。
投資者對貝萊德的擔憂主要集中在三個方面：該公司規模太大﹐增長空間有限﹔在交易所買賣基金市場﹐來自先鋒集團(Vanguard)的競爭壓力會壓低管理費﹔長期擔任貝萊德首席執行長、被視為業內最佳高管之一的芬克(Larry Fink)可能會離開該公司﹐赴美國財政部(U.S. Treasury Department)擔任部長。
摩根士丹利(Morgan Stanley MS -0.16% )的分析師凱利(Matthew Kelley)等看好貝萊德的人士預計﹐在安碩的推動下﹐該公司明年利潤增幅將達到兩位數。芬克已經否認了有關他想接替即將離任的美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)的傳聞。芬克不久前表示：“我不會離開貝萊德﹐只要董事會希望我留任﹐我就會繼續在貝萊德工作。”
通用電力公司(General Dynamics)多被視為一家防務承包商﹐但與業內其他公司不同的是﹐通用電力的非防務業務也很有價值﹐但其價值未能反映在股價中。通用電力的子公司灣流(Gulfstream)是領先的商務噴氣機生產商﹐為通用電力貢獻了近30%的利潤﹐隨著灣流新款頂級飛機G650（售價6,000萬美元﹐能夠從紐約直飛東京）的交付﹐這一貢獻率未來幾年應該還會上升。
通用電力的股價比較便宜﹐在67美元左右﹐不到該公司2013年預期每股收益7.32美元的10倍。估計每股收益中有超過兩美元來自灣流。假設這一貢獻額對應的市盈率為14倍﹐則灣流的業務可為通用電力的股價貢獻30美元。這些數字暗示﹐防務業務──包括坦克、其他裝甲車及核潛艇業務──的預期市盈率僅為七倍。防務承包商面臨美國國防部更加嚴格的撥款限制﹐但假如美國國會和總統達成預算協議﹐該行業很可能能夠免受防務支出大幅削減的影響。
巴克萊(Barclays BCS +0.88% )的分析師科普蘭(Carter Copeland)認為﹐通用電力可能會是唯一一家將營運利潤增長勢頭一直保持到2015年的大型防務承包商。將於明年1月1日上任的首席執行長諾瓦科維奇(Phebe Novakovic)可望帶動該公司業績走強。未來會發生什麼？提高派息、增加股票回購力度﹐甚至是分拆灣流。該公司已經否定了分拆計劃﹐但一些投資者認為﹐諾瓦科維奇可能會重新考慮這一計劃。科普蘭將該股目標價定為87美元。
摩根大通是銀行股中最值得投資的一只股票﹐該股價格低於平均水平。目前42美元左右的股價僅相當於2013年預期每股收益5.31美元的八倍。摩根大通是市盈率最低的大型銀行股之一。
摩根大通的所有主要業務表現都很強勁﹐這其中包括交易和投資銀行、資產管理、私人和零售銀行、信用卡及業務處理服務。當花旗集團(Citigroup )、美國銀行(Bank of America )等競爭對手在金融危機期間為生存而擔憂時﹐摩根大通卻通過投資來強化關鍵業務。今年“倫敦鯨”(London Whale)導致的60億美元交易損失令該公司遭遇尷尬﹐但首席執行長戴蒙(Jamie Dimon)決心在今後杜絕類似事件的發生。
Stelliam Investment Management的馬戈利斯(Ross Margolies)近期接受《巴倫週刊》採訪時推薦投資摩根大通（見12月3日的文章“如何借經濟復蘇之機投資”(How to Play the Economic Recovery)）﹐稱該公司應該能夠在歐洲銀行業走軟之際提高市場佔有率﹐進而從中獲益。該股交易價格僅略高於其有形賬面價值。摩根大通的股息率為2.9%。
Marathon Petroleum在獨立煉油商中處於領先地位﹐而這類股票是2012年走勢最強勁的行業股之一。摩根士丹利的能源分析師卡利奧(Evan Calio)稱﹐該股股價目前在60美元左右﹐未來有望觸及82美元。美國中部和加拿大西部石油生產的繁榮對煉油商構成了提振﹐使這些公司能夠以低於國際市場的價格購買原油﹐從而提高了利潤率。預計明年這一有利的價差仍將存在。
儘管Marathon股價出現飆升﹐但目前仍不及2013年預期每股收益8.77美元的七倍。該公司10月份同意從英國石油(BP)手中購買墨西哥灣一家巨型煉油廠（價格非常優惠）﹐此舉將使該公司產能提高38%。Marathon的一大優勢是能夠將輸油管和其他資產以高價轉移至新創立的業主有限合伙機構MPLX中。Marathon的股息率現為2.4%﹐2013年很可能會提高。
諾華製藥是製藥行業利潤前景最好的公司之一﹐而該公司以分類加總法得出的估值則偏低。這家瑞士製藥巨頭股價為62美元﹐相當於2013年預期每股收益的12倍﹐與全球同業公司估值相當。該公司股息率為3.4%。預計諾華製藥今年利潤會下降﹐在一定程度上是因為該公司即將喪失熱銷抗高血壓藥代文(Diovan)的美國專利權。但該公司明年盈利可能會上升。
推動該公司業績增長的主要產品包括Gilenya﹐這是一種治療多發性硬化症的新藥。諾華製藥還擁有領先的眼科產品生產商愛爾康(Alcon)和全球頂尖基因製藥商之一山德士(Sandoz)。諾華製藥2011年以約550億美元收購愛爾康﹐但這項交易帶來的益處並沒有獲得充分認可。Bernstein的製藥業分析師安德松(Tim Anderson)寫道﹐諾華製藥“是業內收入和每股收益增長狀況最好的公司之一﹐這一態勢將保持到2016年”。他對該公司的評級為強於大盤﹐目標價為71美元。
製藥行業有許多公司都在進行分拆﹐雅培製藥(Abbott Labs)、輝瑞製藥(Pfizer)和百時美施貴寶(Bristol-Myers Squibb)都剝離了主要子公司或者進行了完全的分拆﹐這些舉措被華爾街所看好。諾華製藥對分拆計劃並不感冒﹐但如果該公司進行分拆的話﹐很可能會比其他所有大型製藥公司獲益更多。
荷蘭皇家殼牌今年在股市的表現落後於雪佛龍(Chevron)和埃克森美孚(ExxonMobil)等“特大”同業公司﹐該公司股票下跌8%﹐至67美元。荷蘭皇家殼牌的股息率為4.4%﹐且2013年預期市盈率低於八﹐因此該股比較便宜。
荷蘭皇家殼牌總部位於荷蘭海牙(The Hague)﹐該公司對澳大利亞和其他地區的巨型液化天然氣項目大舉下注﹐目前能源產量中約有半數為天然氣。這一敞口令投資者感到擔憂﹐原因有兩點：首先﹐大型液化天然氣項目的成本在上升﹐可達數百億美元﹔第二﹐當前液化天然氣價格與石油價格之間的關聯可能會減弱。然而﹐在國際市場上交易的天然氣價格──大多流向亞洲市場──比美國的天然氣價格要高得多。
對液化天然氣的擔憂似乎有過度之嫌﹐此外﹐即便石油價格小幅下跌﹐荷蘭皇家殼牌也有財力完成現有的項目。購買荷蘭皇家殼牌的股票似乎是投資能源市場的一種低風險方式。
維亞康姆的走勢並不像其他媒體股那樣火爆。旗下擁有MTV、尼克羅頓國際兒童頻道(Nickelodeon)和喜劇中心頻道(Comedy Central)等有線電視網以及派拉蒙影業公司(Paramount)的維亞康姆股價今年上漲了15%﹐至52美元﹐而華特-迪士尼(Disney)、時代華納(Time Warner)、哥倫比亞廣播公司(CBS)和《巴倫週刊》的出版商新聞集團(News Corp.)都上漲了30%左右。維亞康姆目前的股價相當於2013年預期每股收益的11倍﹐遠低於13倍的同行業平均水平。
有線網絡（主要是尼克羅頓國際兒童頻道）評級的持續下調對該股構成打擊。從樂觀的方面來看﹐維亞康姆正通過股票回購計劃穩步推進私有化﹐回購力度在媒體行業居於前列。此舉可能會在2013年對該股構成提振。維亞康姆在截至9月份的財政年度中回購了逾10%的股票﹐預計2013財年該公司還將進行規模相當的回購。
由於維亞康姆的有線資產很有價值﹐該公司在收購中有望獲得可觀的溢價。該公司由90歲的雷石東(Sumner Redstone)掌控。儘管雷石東計劃將他的股份傳給孫輩﹐但這位控股股東去世後可能會發生意外的事情。加貝利(Gabelli)的分析師們預計維亞康姆2014年非公開市場價值為每股86美元。
在人們對PC電腦市場的未來感到擔憂之際﹐磁盤驅動器生產商Western Digital及其競爭對手希捷技術公司的股價受到拖累。這兩家業內大型公司的市盈率均為一位數。現在我們更看好的是Western Digital﹐該公司今年走勢遠遠落後於希捷技術公司。該股現報37美元﹐不到預期每股收益7.65美元的五倍。
磁盤驅動市場的規模依然很大﹐存儲設備年銷售額超過五億美元。儘管PC電腦銷量並未增長﹐但對存儲設備的需求卻在增長﹐使用其他一些儲存方式來存儲海量數據成本太高了。此外﹐由於希捷技術公司和Western Digital的市場佔有率超過80%﹐兩家公司不太可能會面臨定價壓力。Western Digital資產負債狀況強勁﹐淨現金為14億美元﹐合每股五美元。由於現金充裕﹐且盈利能力強勁﹐該公司有可能會面臨槓桿收購。
該公司已經承諾將半數的自由現金流用於股票回購及派息﹐該公司的股息率也有增長的空間（目前是2.7%﹐僅為希捷技術公司的一半）。Needham的分析師庫格勒(Richard Kugele)給Western Digital的評級為強烈建議買進﹐目標價為46美元。
本文譯自《巴倫週刊》
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