●摩根大通 (JPMorgan) 發生了什麽？
當傑米•戴蒙 (Jamie Dimon) 宣佈該行的“合成信貸資產組合”令人意外地出現 20 億美元虧損時，他並沒有給出具體細節。虧損發生於該行的首席投資辦公室，摩根大通稱，這一部門的職責在於，管理並抵消摩根大通在代表客戶開展貸款及投資等日常業務的過程中，產生的大量“信貸敞口”。這種類型的對沖方式或許符合“沃爾克規則”(Volcker rule)，該規則禁止銀行從事所謂的自營交易。
●等等，我以前不是聽說過這個首席投資辦公室嗎？
布魯諾•伊克希爾 (Bruno Iksil) 是摩根大通駐倫敦首席投資辦公室的一名交易員，外號“倫敦鯨魚”。上個月，他的姓名曾經登上新聞頭條，因為當時有對沖基金抱怨，伊克希爾進行的超大規模交易不僅扭曲了市場，還擠壓了它們自己的頭寸。目前無法知道具體是哪一筆交易給摩根大通帶來了 20 億美元的損失。然而，多家對沖基金都宣稱，首席投資辦公室正在擠壓信貸衍生品市場的某個部分。它們所指的這項金融工具是 Markit CDX.NA.IG.9——與企業信貸掛鉤的多項合成指數之一。
●CDX.NA.IG.9 是什麽？它最近的交易情況如何？
CDX.NA.IG 指數由 125 種北美企業信貸組成，當該指數開始交易時，這些信貸為投資級。在這一指數中持有頭寸為交易員提供了對沖或者投機的機會。做多意味著預計相關的企業信貸會出現改善，或是至少不會出現違約，從而賣出針對該指數的保險。而做空則意味著針對該指數投保。4 月份時，CDX.NA.IG.9 的名義凈值從今年初的約 900 億美元飆升至 1500 億美元——顯示交易量大幅增加。
●那麽摩根大通進行了怎樣的對沖，又是怎麽失手的呢？
摩根大通對沖操作的具體性質尚不清楚。有一種可能性是，它參與了一種名為“flattener”的交易。如果信貸狀況在短期或是某一時段內出現惡化，這種交易就會帶來利潤。但此類交易必須進行再平衡——也就是說需要建立更多的頭寸，以支持交易背後的初始投資理念。而一旦交易規模變得異常龐大，或是衍生品市場的流動性出現枯竭，這就會成為一個棘手的問題。
●與其說它是一種對沖，這難道不更像是一種賭博嗎？難道它們現在還沒有被禁止？
摩根大通將這種交易稱為對沖——既不是“自營”交易，也不是賭博，目的是增加自身盈利。然而，頭寸的規模以及隨之出現的損失似乎讓外界再一次對該銀行對沖行為的性質提出了疑問。一些分析師警告說，銀行在對沖策略上正變得越來越有創造性，在監管新規對傳統盈利能力造成抑制的情況下，這麽做往往是為了改善自身的盈利狀況。摩根大通表示，它計劃在 2012 年期間對這一交易進行管理，但指出，虧損“很有可能擴大”，第二季度也許會再次出現 10 億美元的虧損。其中可能涉及的一項投資工具將於 12 月份到期。
譯者 / 薛磊
本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001044533
沒有留言:
張貼留言