究竟誰是對的，是國際貨幣基金組織 (IMF) 還是市場？IMF 近期的評估稱，西班牙約 70% 的銀行財務狀況基本健康。但直到兩三周前，緊張兮兮的投資者還對這一評估視而不見，導致西班牙的所有銀行股較上年同期大跌約 40%。
本月早些時候，西班牙銀行 Bankia 被部分資產國有化，西班牙政府要求所有銀行增撥貸款損失準備金，增撥總額約 300 億歐元。在這之後的一周里，投資者才真正開始對不同的銀行股區別對待。
西班牙銀行股中表現最好的是桑坦德銀行 (Santander)，10 個交易日以來僅累計下跌了 4%；表現最差的是 Bankia，累計下跌了 42%。
分析師們表示，市場終於開始在強者和弱者之間畫上一條清晰的界線，將“三大行”——桑坦德銀行、西班牙對外銀行 (BBVA) 和 La Caixa——與部分境況更差的儲蓄銀行 (caja) 區分開。儲蓄銀行通常由對現代銀行業知之甚少的政客掌管。
咨詢集團 European Resolution Capital Partners 的合夥人胡斯廷•亨克 (Justin Jenk) 表示：“規模較大的西班牙銀行有國際業務，能獲取更多的資源，特別是資金和資本。對這些銀行而言，它們餘下的有毒西班牙敞口相對來說算不上什麽大問題。”該集團為西班牙政府機構、商業銀行和投資者提供有關銀行重組和資產處置計劃的咨詢服務。
亨克表示，與較小的銀行相比，三大行能以較低的價格對有毒房地產資產進行清理，而不致對利潤造成顯著的拖累。
“這些較大的銀行正面臨國際股東的壓力。他們要求這些銀行做出正確的抉擇，對不必要的資產進行清理。”亨克說，“資產處置的清算價格由較大的銀行設定，較小的國內銀行只能硬著頭皮接受。”
在與 Banca Cívica 合並之後，La Caixa 即將成為西班牙最大的國內銀行。通過努力，該行得以不再與其他專註於國內業務的銀行為伍，憑借自身的規模、效率和盈利能力與桑坦德銀行、西班牙對外銀行平起平坐。
不過，La Caixa（它去年將自身的銀行業務以 Caixabank 的身份上市）缺乏其他兩大銀行擁有的國際多元化業務，這意味著它只能依賴自己在國內市場的龐大分支網絡，而眼下，西班牙市場正陷於衰退泥潭之中。但在分析師看來，這一弱點在更大程度上會威脅到 La Caixa 的盈利能力，而不會威脅到它的償債能力和穩定性。
一位負責股本銷售的銀行家說：“La Caixa 的問題在於，其西班牙分支網絡的盈利能力不強——但這在短期內不會構成風險，只是會更多地影響到該行的股本狀況。”
還有一些較小的西班牙銀行，如巴斯克地區的儲蓄銀行 BBK 以及 Bankinter，它們的財務狀況也被認為是相對健康的，這得益於它們備受推崇的管理團隊、房地產敞口較小、以及比同行更謹慎的放貸。但在處於整合中的西班牙市場，它們同樣存在自身規模不夠大的問題。
有關盈利能力和資產負債狀況的數據證實了坊間的看法。隨著增撥準備金的成本逐漸顯現，桑坦德和西班牙對外銀行今年第一季度的凈利潤——分別為 16 億歐元和 10 億歐元——比實力最接近的競爭對手 La Caixa 高出 9 倍有餘。
西班牙整個銀行業的資本狀況看上去不錯。在 6 家已上市銀行中，除 Sabadell 以外，所有銀行的一級核心資本比率（衡量資本狀況的關鍵指標）都在 10% 以上，在全球銀行業中處於領先水平。但人們擔心，在 Bankia 的不良貸款率接近 8%、桑坦德和西班牙對外銀行的不良貸款率依然高達 4% 的情況下，它們在西班牙市場的損失會侵蝕這些資本儲備。
西班牙銀行向房地產開發商發放的貸款損失慘重，除此之外，衰退以及目前接近 25% 的失業率可能會使西班牙國內抵押貸款市場出現新的貸款損失。
西班牙當局表示，他們制定的銀行改革方案（分為兩個階段，於 2 月份推出，日前作出了修訂）在之前的 550 億歐元貸款損失準備金基礎之上，又追加了 820 億歐元；此外，在向房地產開發商發放的總計為 3070 億歐元的貸款中，已有 45% 進行了減記。
批評人士指出了兩個問題：首先，愛爾蘭出現的損失往往使一半以上的敞口損失慘重，因此，即便追加了準備金，可能仍是不夠的，尤其是對規模較小、更容易遭受損失的銀行來說；其次，準備金中有很大一部分（15% 至 20%）都是以“資本緩沖”、而非新增撥備的形式來提供，這實際上只是從現有資本中切割出一塊，並使那些資本狀況相對較好的銀行失去了優勢。
眼下，西班牙銀行必須盡力籌措必要的資金來滿足新的撥備要求——在貝萊德 (BlackRock) 和奧緯咨詢 (Oliver Wyman) 對銀行貸款情況的獨立評估完成之後，它們要做的或許會更多。桑坦德和西班牙對外銀行有望憑借自身盈利能力填補準備金缺口，其他銀行要做到這一點難度則更大——這再次加劇了西班牙銀行業體系中的分化現象。
不過，大銀行的風險在於，如果西班牙政府不得不向實力較弱的銀行伸出援手，且紓困力度大到危及政府債務的可維系性，那麽桑坦德和西班牙對外銀行之類的銀行也會受到連累。畢竟，在歐洲央行 (ECB) 通過 1 萬億歐元的長期再融資操作註入流動性之後，它們一直都是政府債券的最大買家之一。
譯者 / 何黎
本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001044652
沒有留言:
張貼留言