“債券之王”格羅斯：股市已死

“債券之王”格羅斯：股市已死 2012 年 08 月 02 日 08:34 “ 債券之王”說﹐股市已死。 太平洋投資管理公司 (Pimco) 聯合創始人、聯合首席投資長格羅斯 (Bill Gross) 說﹐股票投資者應反思“買入並持有”這一古老的投資信條。他說﹐年年獲得收益的時代已經成為過去。 Bloomberg News 格羅斯 格羅斯在 8 月份投資展望報告中寫道﹐投資者對股票的崇拜正在消失﹔就像在科羅拉多的秋天﹐翠綠的山楊葉子在不知不覺中變黃然後變紅一樣﹐投資者心目中“股票適合長期持有”或不管什麼期持有的印象也已減弱。 格羅斯指出﹐1912 年以來﹐股市經通脹因素調整後的年平均回報率為 6.6%。但他將這一回報率稱為“歷史異象”﹐由於全球經濟放緩﹐這一異象短期內不太可能再次出現。格羅斯認為： 6.6% 的實際回報率掩蓋了股市的一個明顯缺陷﹐這個缺陷就像一封連鎖信﹐或者說是龐氏騙局。如果同一時期財富或實際 GDP 的年均增速僅為 3.5%﹐那麼股市投資者的回報率必須每年都比 GDP 年均增速高出 3% 才行。如果一國 GDP 提供的商品和服務每年僅增 3.5%﹐那麼一部分人（股票持有者）怎麼可能如此持續地以他人（銀行、勞動者和政府）的利益為代價獲利呢？ 格羅斯提出質疑﹐在 GDP 增長持續低迷成為新的常態之際﹐股市怎能保持 6.6% 的增長速度？ 上週五發佈的數據顯示﹐美國二季度 GDP 增速僅為 1.5%。這個速度遠低於歷史標準﹐也是失業率保持在 8% 以上的原因之一。 格羅斯說﹐市場分析師、政府預測者和養老金顧問都應回答一個問題：考慮到歷史上從未有過如今這麼有利於公司盈利的環境﹐將來怎麼才能復製 6.6% 的實際回報率？他說﹐若無蘋果公司 (Apple Inc.) 這樣的奇跡﹐答案就是不能復製。 除了對股市持悲觀態度﹐格羅斯也不看好債券。格羅斯說﹐債券市場的情況常常是“所見即所得”﹐所以如果投資者根據過去 30 年債市的表現而希望將來能夠獲得解脫﹐而不是以當前的利率水平苟活的話﹐他們注定要失望。 隨著股市和債市預期回報率降低﹐美國老百姓將成為這種新投資環境中的最大輸家。 格羅斯說﹐根據常識得出的結論是顯而易見的：如果金融資產的增值速度不再遠遠超過實際財富的創造速度﹐那麼你必須為了掙錢而工作更久時間﹐或忍受已有資產和福利的貶值﹐或兩者同時承受。 指望某一個“神奇藥方”能夠解決世界所有問題的投資者不應再抱太大希望。他說﹐決策者在過去已經嘗試過利用通貨膨脹的辦法擺脫困境。 投資者紛紛猜測﹐美聯儲為了刺激經濟增長﹐將會啟動新一輪大規模的債券購買計劃。QE3 傳聞已經充斥市場多日﹐部分投資者希望﹐為期兩天的議息會議於週三結束時﹐美聯儲將會公佈一些舉措。 歐洲央行行長德拉吉 (Mario Draghi) 上週表示該行將採取一切必要手段保衛歐元。他的大膽言論提高了投資者對週四會議的期望。 但格羅斯認為﹐這些央行政策並不會產生積極的長期影響。 格羅斯說﹐雖然這樣說可能不太公平﹐但投資者應該繼續預計未來幾年、甚至幾十年里﹐幾乎所有發達經濟體都嘗試用通貨膨脹解決問題﹔金融壓制、各種類型和規模的 QE﹐以及現在瑞士和另五個歐元國家正在經歷的名義負利率﹐都有可能主導這個時間段。 他說﹐投資者對股票的崇拜可能正在消失﹐但對通貨膨脹的崇拜或許才剛剛開始。 Steven Russolillo